王焕城

一边是火焰，一边是海水。

与A股此前几日的“垃圾股牛市”不同，港股今日多只细价股出现暴跌走势。截至收盘，中国海景(01106.HK)暴跌78.52%，天誉置业(00059.HK)暴跌48.91%，北京燃气蓝天(06828.HK)暴跌43.82%，中国宝力科技(00164.HK)暴跌42.05%，奥克斯国际（02080.HK）跌幅也超过30%。值得注意的是，天誉置业是深港通标的股。

大面积崩跌，到底发生了什么？

证券时报记者梳理发现，此次暴跌的公司都有一个显著特征，即股价均低于1港元，也就是通常所说的细价股。而暴跌背后，可能有如下原因：

其一、政策面上或系券商资金收紧

中国证监会于9月底发布的有关证券公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法中提到：“证券公司等不得在境外经营放债或类似业务，已经开展上述业务的，自办法施行之日起(即9月25日)不得新增上述业务，存量业务到期终结。”

同时10月底有消息称，中国证监会限制在港中资券商经营财务业务，要求停止新增业务，现有项目也须待合约到期后结束。有分析认为，若合约无法续期、到期未能缴清欠款或给部分股票带来斩仓压力，这将造成香港的三四线股票的斩仓潮。

不过，在港中资券商已研究对策，部分规模较大中资券商计划于年底提前终止所有手头合同。此前由于港股下跌，部分已抵押的股份已接近券商斩仓水平，若之后无法追收欠款，或引起斩仓。

据香港证监会资料显示，香港孖展贷款中，中资券商行占55%。其中，前20家最大孖展贷款券商中，中资有12家。

以今天暴跌48.91%的天誉置业(00059.HK)为例，港交所披露易显示，该公司于去年间频密发债，暴露了对资金的渴求。受上述放债业务新规影响，占比较多的中资券商贷款业务停止，对公司后续融资产生影响，存量业务到期的终结也引起市场预期不乐观，今天股票的抛售也引起类似公司同时爆雷。

其二、科创板以及注册制试点或影响香港壳股价值

在上海宣布科创板及注册制试点之前，港股的壳资源有其存在的价值，标的基本在五亿港元起，相关欲上市公司在买壳之后注入资产，后续配股融资成为借壳上市的一般套路；而在这之后，政策预期或起了变化，科创板及注册制产生了对通过港股借壳上市的分流作用，引起了港股中类壳股的集中贬值预期。

同时，上述下跌的股票，部分在过往有过频密的合股拆股以及配股等操作，在香港称为老千股，行为上恶意融资，坑害散户权益。

另外，港股监管层比较注重上市公司的信息披露，而极少强制干预上市公司的具体运作。很多老千股、被沽空机构做空的股票，香港联交所和证监会都不会有像A股询问函之类的强制监管，最常见的就是让其停牌。

笔者发现，天誉置业作为港股通标的，其买卖经纪盘均有深港通投资者参与，在此告诫投资者抄底“有问题”股票的时候，还需谨慎，更需要提防突然停牌的风险。