“快乐肥宅”，股市也爱？

作为致瘾型消费股的代表，中烟香港(6055.HK)自上市以来的股价表现堪称亮眼。截至今日收盘，中烟香港自上市以来股价累计涨幅高达307%，短短14个交易日，股价翻了三倍；仅今天的单日涨幅，就高达52.3%。

那么问题来了，如果目前价格能够真实反映公司实际价值，当初投行们为何将发行价定得这么低？如果投行在综合考虑各种因素后给出的定价合理，那么中烟香港目前股价是否存在偏离公司实际价值的情况，谁在爆炒中烟香港？

中烟香港股价暴涨逾3倍

在港股新股破发成常态的情况下，有这么一只股表现亮眼——中烟香港。6月12日中烟香港挂牌上市，首日表现不咸不淡，最终录得9.63%的涨幅。但在随后的交易日，股价就跟开挂了一样不断拉升，第二个交易日收盘涨幅高达40.93%，截至今日收盘，股价再次暴涨52.3%，报19.86港元/股，累计涨幅306.97%，短短14个交易日股价翻了3倍，目前总市值132亿港元。我们一起来感受下这逆天的股价走势图：

招股书显示，中烟香港成立于2004年，是一家主要负责资本运作和国际业务拓展的烟草境外平台，是中国烟草集团的全资子公司，承担总公司的管理及运营工作。

作为“烟草第一股”，中烟香港发售价为4.88港元，获得102倍的超额认购，也足见市场投资者的热情，中烟香港的股价暴涨，有机构分析师认为有以下几点因素：

中泰证券认为，烟草专卖制度构筑高壁垒，也就是中烟香港拥有烟草类产品进出口的独家经营权，在国内是没有任何竞争对手的，独家经营地位带来高议价能力。

其次，受益于烟草行业“走出去”政策，公司市场开拓空间大，未来业绩可期。

第三，从市场端来看，东南亚港澳台市场需求稳定，新型烟草制品市场有望较快增长，尤其是卷烟出口业务方面，卷烟特定地区(泰国、新加坡、香港及澳门的免税店及批发商以及中国境内关外免税店)对中国品牌卷烟的需求稳步增长，公司作为独家营运实体受益。

这些因素的确是中烟香港所拥有的的优势，尤其是它的独家经营模式，但如果这些优势足以支撑目前的股价，当初投行为何会选择4.88港元的低价发行？发行价过低就意味着可能损害原有股东的利益；假如认为中烟香港定价4.88港元是合理的，那么目前股价是否存在严重偏离公司实际价值的问题？

市盈率数倍于国际同行谁在爆炒中烟香港？

香港某大型外资投行人士向时报君表示，IPO定价环节，一般客户会希望将定价提高，获得更高融资，这也是为何大多数新股上市后会出现破发，这一块在金融科技公司身上表现尤为明显，但是投行需要各方利益的平衡。第一，如果定价过低，直接减少佣金收入，其次，要考虑投资客户的需求，他们需要一定的折让才会认购，太高会没人买，影响股票发行。

“如果定价定得很激进，就会得罪基金客户，下一个IPO就可能卖不出去，但无论如何投行不会有意去压低招股价，投行只会根据路演情况选择一个区间，但现实中，投行与IPO公司经常会出现矛盾。”上述投行人士表示。

所以从投行角度来看，即使存在压低IPO定价嫌疑，但绝不至于如此离谱压价，那当下的这种爆炒是否真实反映了公司实际估值？

天风证券研报中预测，中烟香港在2019年至2021年股东应占溢利分别只增长2.13%，2.26%及2.58%，若以今天最高位21.3港元计算，公司2019年预测PE可达46.6倍。对比同行业烟草类上市公司，日本烟草公司(2914.JP)及KT@G(33780.KS)的PE分别只有13.57及13.63倍，英美烟草的PE只有10.7倍，菲利普莫里斯国际的PE仅为15.8倍，中烟香港的PE远高于同行。

中泰国际(香港)策略分析师颜招骏向时报君表示，中烟香港因为股权比较集中，概念炒作成份很高，以4.88港元的上限定价，历史PE为12.4倍，考虑到公司的规模及业务，IPO定价非常合理，不存在低估的因素。中烟香港全球发售分配结果文件披露，公司前25大股东占上市后已发行股本总额的91.67%，公司上市时市值为32.5亿港元，换言之，流通市值只有2.7亿港元。中烟香港上市首日成交量达2.06亿股，相当于全球发行的股数已转手一次，在股份落入有意炒作的投资者手上，随着市场气氛改善及背靠中国烟草集团的名声，引来投资者炒作，由于中烟香港并非港股通标的，因此炒作资金并非是通过沪深港通的南下资金，但也不排除是停留在香港的内地资金在炒作。

需要注意的是，CCASS数据显示，机构投资者开始趁高位套现离场，前5大席位从59.68%的占比已经减少至40.21%。

其中中金减持最多，自中烟香港上市以来累计减持2971.7万股，若按照中烟香港上市以来均价9.1港元计算，中金已经套现2.7亿港元走人。而中金是中烟香港的联席保荐人、联席全球协调人，联席账簿管理人及联席牵头经办人，“我相信会有很多客户通过中金拿到股份，然后再由中金沽出，毕竟一个月内股价涨了3倍，这种新股赚钱机会不时常有。”颜招骏表示。

一边是股价走高，一边是机构连忙套现，若股价偏离了公司基本面的暴涨，就看谁是最后的接盘人了。